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东吴证券股份有限公司王紫敬,李康桥近期对顶点软件进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评：业绩符合预期，A5渗透与金融信创加速共振》，本报告对顶点软件给出买入评级，当前股价为60.47元。
顶点软件(603383)
投资要点
中报业绩符合预期，各业务稳步推进：
1）上半年收入2.81亿（yoy+22.03%），归母净利润0.62亿（yoy+74.80%），扣非归母净利润0.54亿（yoy+79.56%）；2）Q2收入1.5亿（yoy+14.4%），归母净利润0.39亿（yoy+19.34%），扣非归母净利润0.37亿（yoy+24.18%）。证券新交易体系、数智运营、财富管理、机构服务、大资管、数据应用等业务线均保持快速增长。其中部分注册制系统改造相关订单收入确认有延后，为行业普遍情况，我们维持全年盈利预测。
金融信创推进加速，A5进入快速推广期：
我们观察到，下半年以来行业信创大单频出，如麒麟软件中标邮政集团6万套服务器操作系统、中信银行65亿信创基础设施大单等。相比79号文要求的2027年全面替代时间点，部分金融机构有望在2025年前推进实质性替换，金融信创在力度和节奏方面都有显著加强。
公司新一代核心交易系统在先发优势和技术路线方面实质性领先，上半年A5交易系统还在华宝证券、麦高证券、华鑫证券等客户上线。在未来的金融信创窗口期，顶点软件有望凭借产品力的代际优势，弯道超车切入更多增量客户，并以点带面实现全业务的市占率提升。
财务指标：盈利能力、现金流均有改善。1）盈利能力：上半年公司毛利率69.12%（yoy+1.16pcts），净利率21.37%（yoy+7.24pcts），净利率变化主要源于股权激励摊销费用减少（2022年约2500万，今年预计1000万左右）。2）费用率：上半年销售/管理/研发费用率13.93%、18.84%、26.37%，分别yoy+1.85pcts、+3.98pcts、+1.72pcts。3）现金流：上半年销售商品、提供劳务收到的现金2.01亿（yoy+50.41%），经营活动现金流净额-1.01亿（比去年同期-1.34亿、一季度-1.18亿均有改善）。
盈利预测与投资评级：考虑到金融信创的带动以及证券IT行业的快速发展，我们维持2023-2025年收入预测7.9/10.2/13.0亿元；归母净利润预测2.3/3.1/4.0亿元，yoy+39.7%/+33.6%/28.2%；分别对应EPS1.36/1.81/2.32元，对应47/35/27倍PE。维持“买入”评级。
风险提示：下游行业压缩IT开支；市场竞争加剧；信创推进不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券刘玉萍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.07%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.31亿，根据现价换算的预测PE为47.01。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为73.02。
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